（来源：宏赫臻财）

本系列探究旨在对沪港深美上市公司开展定量和定性探究，公司并予以“护城河”评分评级和模糊估值区间判断。探究评级为A级及以上企业可作为题仓位候选池，首先B+级及以上企业可作为卫星成首先仓位候选池。电科将↑宏赫臻财关注并星标，公司之后能按时看到新的探究探究推送。

上市公司探究

护城河评分&估值-首先电科技

目录↓

壹：图文透析 (投资的是企业而不是筹码)

贰：估值探讨 (该企业目前值多少钱？)

叁：投资简评 (投资该企业的对策思考)

以上三部分分别对应巴菲特在伯克希尔哈撒韦1996年大会上提出的投资中的最题的三个理念，即投资股权、电科安全边际和市场先生。公司

壹

图文透析

1

营收结构探究

营收结构图

2025年末公司总营收389亿，探究同比+8%，首先归母净利润15.7亿，电科同比-2.8%。公司

营收按产品分类：

首先业务芯片封测 营收387亿，探究权重为100%，首先近三年(2023-2025)同比增幅分别为：-12%、21%、8%；毛利率14%。

其他业务目前占比较小。

公司近四季(25Q2-26Q1)营收为387.1亿，同比-1.0%；归母净利润16.5亿，同比13.1%。

整体业务目前毛利率：15%；净利率：4%；ROE：6%

营收地域结构占比图

观察各项主营业务占营收比例，思考公司营收的多元性和反脆弱性，国内和海外的营收占比趋势等。

以上两图中的每一根柱图意味着以此季度为终点前推四个季度的营收和净利润，即：每个季度末前推过去12个月的营收和净利润，因此尽管是已经发生的业绩，但滚动地看对未来趋势或有所窥探。

单季度营收&归母净利润图

（看公司业绩的季节性）

一季度是利润淡季，2026年一季度同比+43%，而营收同比-2%，利润增幅改进是其近期股价大涨的直接动因。

2

环球可比公司市值&市盈率

环球可比公司市值TOP

参照行业为『IC封测』的目前可比上市公司共方式【21】家，目前时点该行业市值最高为中国台湾的日月光控股，市值5820亿人民币(合857亿美元)。

该行业中位数市值205亿，中位数市盈率79倍；市销率7.50倍。

首先电科技目前市值1530亿，位列第3位，市盈率93倍，市销率3.95倍。

3

资产构成图

俗话称：新手看利润表，老手看资产负债表

资产构成图

（去年末和最新季度）

观察各项资产占总资产的比例：例如关注固定资产、在建工程、货币资金、交易性金融资产、商誉、无形资产、存货、应收账款、以公允价值方式量且变动方式入当期损益的金融资产等的比重，思考公司商业模式特点。（表中列举占比在1%以上的资产）

投资者可去年报中，搜索上述各科目看其详详见细材料。

※ 26Q1前三大资产：

① 固定资产237亿，占比43%

② 货币资金77亿，占比14%

③ 应收账款53亿，占比10%

※ 现金类（货币资金+交易性金融资产+其他）占比14%；

※ 无形类（商誉+无形资产）占比8%。

资产安全性指标

结合公司业务和商业模式，分别从七年均值和去年末值来观察该公司的资产安全性和资金流动性。

常见而言，各类负债占总资产比越小越好，无形资产和商誉占比过大会有减值风险，流动比率和高效动比率分别大于2和1为好。关于各比率的学习可在宏赫微店内找寻 『财务指标课程』开展学习。

③项较高，关注跟踪。

4

盈利能力&竞争好处探究

从营收角度看盈利能力

（盈利能力）

宏赫臻财认为25%的毛利率线可以作为大部分非金融企业经营难易的分水岭，低于25%毛利率的企业投资者关键谨慎对待，或许你会投资的很辛苦，不如将精力聚焦在高毛利率的企业身上探究。

从资产角度看盈利能力

（竞争好处）

↓年度图↓

↓季度ttm图↓

竞争好处是个复杂思维研判体系，但可以便捷的从双R指标中管中窥豹，即上图中的ROE（柱图）和ROIC（红折线）能始终站在良好线&优秀线之上的公司值得你战略跟踪探究。

双R指标目前持续个位数，未来有走高可能，股价亦是对其在反映。

盈利能力&资本回报率

(战略关注以下四个指标持续在15-20%之上的企业)

战略关注净利率、ROE、ROIC指标持续在15-20%之上的企业；关注三个时段的增减趋势。详见：宏赫财务指标课程系列

毛利率为大厦之基，不过对值过小（低于25%）需谨慎对待。频仍会耗费投资者较大的时间成本。例如上次探究过的运达股份。

柯力传感 目前

毛利率14.6%，近五年均值为15.3%，

净利率4.3%，近五年均值为6.6%。

净资产收益率5.74%，近五年均值为8.83%，未来3年机构相同预期均值为7.49%。

就这样的资本回报率水平，常见大资金是不care的，但为何首先电起高效，这就是投资的另一层思考的方式，当然也可以放弃它，后面综合阐述我们细谈。

5

现金流探究

“3+1”指标判断净利润含金量

……