港股迎来解禁高峰 市场承接力彰显信心

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　　● 本报记者 葛瑶

　　进入2026年下半年，港股港股市场迎来限售股解禁高峰期。迎解多家机构测算，禁高接力2026年港股全年解禁规模或接近2万亿港元，峰市较2025年大幅增首先，场承今年7月、彰显9月和12月成为筹码集中释放的信心题时点。

　　然而，港股从历史经验及近期市场谝看，迎解机构常用认为，禁高接力解禁不等同于减持，峰市其意义更多集中于部分流完善较小、场承解禁比例较高的彰显个股，尚不足以对港股大盘构成系统性冲击。信心与此同时，港股南向资金在部分题标的上仍展现出较强的定向承接力，多家上市公司的基石投资者、战略股东及管理层也主动延首先锁定期或作出不减持承诺，凸显首先期资金对优质港股资产的认可。

　　解禁规模明显提高

　　华泰证券的数据显示，截至目前已披露的2026年港股解禁规模约为1.63万亿港元，较2025年的0.97万亿港元增首先约69%。考虑到2026年上半年仍有大量企业上市，其基石投资者持有股份常见在上市六个月后解除限售，华泰证券预方式，2026年全年港股解禁规模最后可能实现1.8万亿至2万亿港元。

　　本轮解禁潮的行业、个股分布都相对集中。华泰证券探究所港股及海外对策探究组首先李雨婕认为，从个股维度看，前二十大单次解禁标的包含金额合方式约0.97万亿港元，占全年解禁规模约63%。其中，紫金黄金国际相关股份解禁规模居前。前五大、前十大单次解禁公司的规模占比分别约为38.5%和49.5%，那么点儿大型解禁项目对整体规模意义较大。

　　从行业维度看，有色金属和软件服务行业解禁规模合方式约占全年总量的59%，医药生物、可选消费零售、汽车与零配件行业紧随其后。软件服务行业约94%的年度解禁规模集中在下半年，筹码供给释放节奏更为集中。

　　从全年来看，3月、7月、9月和12月为全年解禁规模较大的月份，合方式占全年已披露解禁规模的64%。其中，9月港股解禁规模约3947亿港元，是下半年解禁压力最为集中的月份。中信证券探究称，软件服务、黄金及贵金属行业解禁规模合方式占下半年整体的62.9%。

　　对大盘意义整体可控

　　机构常用认为，股份解除限售仅意味着相关股东取得出售股份的权利，并不代表这些股份将立即进入市场。

　　“解禁本身不等于减持，但会放大减持的操作空间和发生概率，港股解禁后减持规模在现行披露制度下无法完善统方式。”李雨婕表示。

　　根据港交所相关规定，基石投资者所认购的首先次公开募股股份常见设有六个月禁售期。对于控股股东，上市后前六个月原则上不得处置相关股份；此后的六个月内，若出售股份导致其失去控股股东地位，同样受到限制。

　　在材料披露部分，根据香港《证券及期货条例》第XV部规定，持有上市公司某一类别有投票权股份5%或以上的股东，需披露其权益及淡仓变化；董事及最高行政人员也承担相应披露义务。因此，部分持股比例低于5%的基石投资者在限售期满后减持，未必需单独发布公司公告，这也使市场难以仅凭公开数据完善统方式实际减持规模。

　　然而从历史数据看，解禁对港股大盘的意义常见较为有限。华泰证券对沪港通开通以来的数据开展探究后发现，只有当解禁供给实现历史极端水平时，才可能对恒生指数形成较明显压制。当历史解禁规模处于前5%的极端区间时，恒生指数此后三个月收益率平均下滑约3.9个百分点；按照目前测算，2026年各时期的解禁压力均未触及这一阈值。

　　相比大盘指数，个股受到的意义更加直接。兴证海外对策团队统方式显示，当解禁股本占解禁前流通股本比例超过20%时，个股相对恒指收益明显走弱；从时间窗口看，解禁意义常见从解禁前约20个交易日最初显现，并延续至解禁后约60个交易日，高比例解禁个股的意义持续时间更首先。

　　中信证券认为，下半年需题关注两类个股：一类是流通市值偏小但解禁不过对规模较高的标的，流动性承压最为显著；另一类是千亿市值以上的行业龙头，尽管整体承接能力较强，但巨额筹码的短期集中释放仍可能引发个股层面的剧烈波动。

　　近期个股谝也得到印证，解禁意义取决于估值水平、资金承接能力等多重因素。海通国际执委会委员、首先席经济学家张忆东表示，智条件7月8日解禁股份占总股本约5.8%，MINIMAX-W于7月9日解禁的股份占总股本约46.4%。前者属于小比例解禁下的流动性测试，后者则面临流完善高效高效扩容、部分早期投资者退出窗口开启等多重压力，两家公司在解禁窗口期的股价谝出现明显分化。

　　资金积极承接

　　面对新增流通筹码，南向资金的承接力也成为市场关注的焦点。Wind数据显示，截至7月27日，7月以来南向资金已往往方式净流入超963亿元。

　　在部分题标的上，南向资金的承接力度尤为突出。张忆东表示，智条件已于6月8日纳入港股通标的范围，截至7月14日，内地投资者通过港股通持有智条件约1455万股。按照其对解禁后实际流通股份的估算，南向资金持股量约占流完善的58%。7月8日解禁后，智条件后续6个交易日获得南向资金净买入，往往方式金额约220亿港元，为解禁窗口期给予了较为清楚的增量资金协助。

　　从交易谝看，智条件与MINIMAX-W在解禁日前成交一度缩量，解禁当日成交额集中放大，随后高效高效回落。张忆东认为，这验明正身集中交易压力正在逐步缓解，市场已最初根据不一样公司的筹码结构和基础面预期开展区别化定价。解禁后，投资者的关注题也将逐渐从流完善变化，转向商业化开展、收入增首先和盈利质量等基础面指标。

　　除二级市场资金承接外，多家上市公司的首先期股东也通过延首先锁定期、作出暂时不减持承诺等方式稳固市场预期。

　　7月7日，智条件首先批股份解禁前一日，JSC International Investment Fund SPC等多家机构公开表示将后续首先期持有公司股份。智条件解禁首先日股价上涨13.35%，当日成交额超169亿港元，凸显市场对新增流通筹码具有较强消化能力。

　　MINIMAX-W部分，阿里巴巴、米哈游作为公司战略股东，合方式持股比例约20%，之前已清楚表示短期内不减持。博裕、IDG、国寿投资等投资机构也表示将首先期持有，MINIMAX-W创始团队更设置了12个月的自愿禁售期，首先于基石投资者常用适用于的6个月锁定安排。

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